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谨防可转债成大股东窃取利益的工具

2019-04-27 21:06:21

谨防可转债成大股东窃取利益的工具

此前“名不见经传”的可转债,近期正受到市场的强烈关注。背后原因,一方面在于可转债的申购方式改为了信用申购,另一方面在于可转债所隐含的巨大利益。基于可转债主要向上市公司原股东进行配售,笔者认为要防止可转债变成上市公司大股东窃取市场利益的一大工具。

日前,林洋能源发布了《控股股东及其一致行动人减持公司可转换公司债券的提示性公告》,公告显示,林洋能源控股股东及其一致行动人11月13日通过上交所交易系统出售其所持有的林洋转债张,占发行总量的7.33%;11月14日出售林洋转债801480张,占发行总量的2.67%,控股股东及其一致行动人合计出售林洋转债张,占发行总量的10%。公司控股股东现仍合计持有林洋转债张,占发行总量的34.45%。以这两天林洋转债均价计算,其合计净赚6905.06元。此外,公司控股股东华虹电子目前仍持有林洋转张,以14日林洋转债收盘价格125.37元计算,控股股东账面浮盈高达2.62亿元。

其实,林洋能源大股东并非首位从自身公司发行可转债中的获利者。作为信用申购下的第一只转债 ——雨虹转债,在其赚足了市场眼球的同时,其大股东同样从可转债中赚得盆满钵满。其两位大股东在雨虹转债上市的六个交易日内,通过减持获利7061.92万元。

自可转债的申购方式改为信用申购后,零成本的申购模式导致众多普通投资者积极参与其中,原本以机构投资者为主的可转债市场,正迎来大量散户的涌入。与新股中签一样,可转债中签,投资者同样能从中获取利益,这亦是导致散户投资者涌入的原因

谨防可转债成大股东窃取利益的工具

不过,与非公开发行、公开发行、配股等一样,可转债是上市公司实现再融资的一种方式。在监管部门提高非公开发行的门槛之后,如今可转债又逐渐替代原来的定增,成为上市公司再融资的主要形式。而且由于可转债可以转换为相关上市公司股票的特点,投资者配售或申购可转债,其实处于一种进可攻,退可守的境地。如果可转债价格出现上涨,而转换为正股的价格较高,投资者可以抛售可转债获利。如果正股价格较高,而转股价格较低,投资者又可将可转债转换为股票从中获利。

而对于上市公司而言,发行可转债主要用于满足其资金方面的需求。此时,可转债成为上市公司再融资的工具。不过,林洋能源等案例又说明,可转债还可变成上市公司大股东牟利的工具。显然,这与监管部门推出可转债的初衷明显不符。

现实案例中,可转债配售给上市公司原股东,是为了防止可转债转换为股票后,原股东权益被摊薄。但当可转债变成了牟利的工具后,特别是上市公司大股东因持有大量股份,会配售更多的可转债时,其将能通过可转债从中窃取更多的市场利益。而且,当可转债变成牟利的工具,特别是当可转债没有转换为股票,到期后投资者大量赎回时,其融资的功能将大打折扣。毫无疑问,这是值得商榷的。

正是由于可转债存在上述缺点,笔者建议,上市公司再融资时,可将配股作为主要的融资手段。所有股东参与配股进,其权益不会被稀释,不会像可转债那样有大股东利用配股大肆窃取市场利益,不会产生太多的不公平。

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