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军工行业航空航天导航板块迎高增长拐点

2018-10-24 18:16:09

军工行业:航空航天导航板块迎高增长拐点

航空板块:新型号进入批产期,军机产业链增长拐点逐步显现

上半年,整机表现最优异的中航飞机营收增长13.99%,配套类航发动力、中航电子、中航机电增速较高。军品具有下半年交付为主的特点,半年报不能完全反应全年情况,但行业增长已经初露端倪,正处于技术成熟拐点和财务拐点的过渡阶段。同时军改和军工体制改革也产生一定影响,我们预计下半年和明后年随着军改进入尾声,技术更加成熟,产业链配套能力更强,运20、歼20、J15、L15等机型都进入爬坡上量阶段,军机航空产业链在多军种需求刺激下有望开启20%-30%的高增长阶段。

航天板块:地缘态势紧张和新型号列装,军品业务带动业绩增长

上半年,航天板块中航天电子、中国卫星、航天电器、航天发展等四家拥有核心军品上市公司均实现了业绩的稳定增长。最亮眼的航天电子得益于军品业务的带动,追溯调整后营收增速为18.53%,归母净利润增速超过30%。从配套的航天电子、航天电器和新研股份的业绩增长来看,我们认为,随着地缘态势的持续紧张和新型号的列装上量,作为战略威慑和战术打击的导弹需求量正进入一个持续高增长期。

舰船和陆军装备板块:军品稳定整体下滑,期待民船/海工回暖和陆军换装

上半年,舰船板块营收和净利润呈下滑态势,航运业不景气导致民船建造市场低迷,石油价格处在低位,海工业务收入大幅降低,总装造船业务企业业绩下降比较明显。但军品配套企业受益于海军装备建设加速,发展势头较好,净利润增长比较明显。上半年,陆军军品装备为主的内蒙一机、光电股份、北方导航,业绩均实现稳定增长。我们认为,随着国防和军队改革的阶段性任务完成,将得到补偿性订单,军改后打造的全域机动、精确立体作战新型陆军,会带来集中换装和新式武器列装需求。

军工信息化和导航板块:卫星导航增长明显,行业将迎来向上拐点

上半年,军工信息化行业发展较快,其中卫星导航细分板最为亮眼,大部分公司半年报都增长迅速,合众思壮、北斗星通、华力创通、海兰信、华测导航、星宇达半年报营收都有10%-90%的增长

军工行业航空航天导航板块迎高增长拐点

,业绩增速更高,行业整体向好趋势十分明显。我们认为2017年卫星导航行业或迎来向上拐点,建议关注半年报业绩表现最佳,具有全产业链优势的合众思壮。

民参军板块:短期业绩受压制,中长期前景光明

年进行了大规模的军队改革,军工体制改革也在推进,影响了部分军工新产品的交付进度,民参军企业短期业绩受到一定压制,板块增长特征不够明显。但改革后的采购体系会更加市场化和透明,同时军民融合加大对民参军企业开放力度,军工产品外部配套空间大幅增加。未来随着军民融合国家战略的推进,民参军企业有望迎来一个持续发展的春天。军民融合关注:新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮等。

投资建议:改革成长双拐点,军工投资大机遇

1)改革方面:军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革。航空、航天、电科、船舶、兵工等军工集团高端装备资产体量大,成长性好,旗下上市公司将受益军工改革制度红利。相关公司:航天晨光、四创电子和国睿科技等。2)成长方面:重视军机产业链和卫星导航板块,其发展机遇大,投资时机好。军机产业链具有“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”特点,具有高端装备成长和制度改革红利的双重投资价值,建议中长期投资军机产业链板块。相关公司整机类:中航飞机、中直股份、中航黑豹;核心配套企业:中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测等。卫星导航建议关注高精度导航龙头合众思壮。军民融合建议关注火炬电子、新研股份、高德红外、航新科技等。

风险提示:军费增长不及预期。

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