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国泰君安不可不胜不得贪胜

2019-02-26 14:26:17

国泰君安:不可不胜,不得贪胜

【投资策略】

不可不胜,不得贪胜

风险因素消化期,悲观预期阶段性修复。当前市场步入各类风险因素的消化期,短期情绪修复将是市场的核心驱动。

风险偏好的结构性分化,变则通。目前,市场持续处于外围不确定因素扰动,但尚未造成显著的基本面影响。在这种状态下,市场风险偏好不同主体之间行为将会出现显著分化,风险偏好高的交易行为将会更为激进,风险偏好低的将更多的将风险因素理解为冲击的起始,交易行为也就更为防御。伴随风险偏好的结构性分化加剧,变异性思维选股方能守正、出奇、制胜。

“不可不胜,不得贪胜”:二季度风险因素仍不容忽视。1)利率快速下行趋势难以持续。我们认为,利率不具备持续快速下行基础,反而中美利差等映射的国际资本回报率匹配压力将引导利率向上修复,后续利率端对估值的压力仍存;2)去杠杆的展开和推进。一方面,资管新规落地,配套细则有望陆续出台,可能涉及到理财新规、标准化债权类资产具体认定、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等,金融去杠杆仍在持续;另一方面,结构去杠杆继续发力,小微企业、居民部门承接国企杠杆,经济动能预期偏悲观。3)中美贸易摩擦悲观预期反复。站在国际局势的重大拐点,中美贸易问题中期来看不容乐观,贸易摩擦悲观预期反复将持续影响市场风险偏好。

短期来看,周期品中期持续性逻辑存疑、前期一线消费蓝筹面临“估值-业绩”难以超预期的压力。相对而言,从业绩稳定性出发,结合风险偏好的结构分化,更加看好经济平稳下消费的边际增长贡献,看好三四线城市消费升级下的大众消费品,以及新兴经济动能接力老经济动能下、前期悲观预期逐步修复的业绩有支撑的制造业中的TMT板块。主题方面重点推荐核电、数字信息化、芯片国产化。

【行业分析】

计算机:业绩拐点出现,行业景气度上升

2017年计算机行业业绩稳定增长。从中位数来看,2017年计算机行业营收、净利润和扣非净利润分别同比增长18.04%、11.75%和11.49%。从分布结构来看,2017年计算机行业公司营收、净利润、扣非净利润的增速大多位于%区间,分别占比63.97%、41.62%、35.14%。

2017年计算机行业净利润增长17.28%,毛利率与去年基本持平。2017年行业净利润同比增长17.28%,相比2016年净利润同比增速21.54%有所下降;行业整体毛利率与去年基本持平,由34.71%变动至34.42%;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8

国泰君安不可不胜不得贪胜

.07%、15.01%、0.76%,保持稳定;行业整体经营活动现金流净额为217.65亿元,同比上升2.96%,经营活动现金流净额/净利润为0.66,相比2016年的0.75有所下降。

2018年Q1计算机行业营收和净利润增速提升,计算机板块总体市盈率(TTM)上升至68.82。2018年Q1计算机行业合计实现营收756.57亿元,同比增长34.39%,相比17年一季度24.16%的增速上升了10.23个百分点,扣非净利润29.13亿元,同比增长31.17%。同时A股的整体同比增速则从去年的24.01%下降至11.84%。毛利率与去年39.30%的水平基本一致,为37.52%。市盈率上升至68.82。

建议聚焦人工智能+企业级云服务+金融科技+制造业信息化+信息安全。推荐标的:今天国际(300532)、恒生电子(600570)、金蝶国际()、东方财富(300059)、美亚柏科(300188)、广电运通(002152)、启明星辰(002439)、绿盟科技(300369)、新大陆(000997)、超图软件(300036)、四维图新(002405)等,受益标的:浪潮信息(000977)、广联达(002410)、用友络(600588)、汉得信息(300170)、睿能科技(603933)、大豪科技(603025)。

【公司评级】

华海药业:仿制药龙头尽享政策红利

新医保时代支付方鼓励使用优质仿制药,而一致性评价作为技术前提保证了竞争格局有望大幅优化,公司作为仿制药龙头有望尽享政策红利。随着高品质仿制药鼓励政策陆续落地,公司国内制剂业务有望贡献显著业绩增量,维持公司年预测EPS 0.77/0.96/1.18元,维持目标价42.35元,对应2018年PE55X,维持公司增持评级。

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