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四周净回笼无碍资金面平稳宽松最宽松阶段或

2018-08-15 14:49:21

四周净回笼无碍资金面平稳宽松 最宽松阶段或正在过去

1月24日,央行在公开市场开展580亿元7天逆回购操作,虽然资金投放力度较周二有所增加,但全周仍实现净回笼490亿元,为连续第四周净回笼。不过,从货币市场反应来看,资金面仍保持了较宽松格局,短期限资金利率涨跌互现,仅跨春节品种出现显著反弹。市场人士指出,公开市场连续四周净回笼,一方面说明银行体系流动性持续超预期宽松、机构从公开市场融入的需求较少;另一方面,也反映出央行并不希望看到流动性进一步走向泛滥。综合考虑春节等因素,资金面最宽松阶段可能正在过去。

连续开展单品种逆回购

据央行站消息,央行周四以利率招标方式开展了580亿元7天期逆回购操作,中标利率稳定在3.35%。至此,央行已连续两周在公开市场只进行单品种逆回购交易,且资金投放规模维持在较低水平。上周二、周四,央行各实施100亿元14天期逆回购,而本周二、周四则分别开展430亿元和580亿元的7天期逆回购。

分析人士指出,央行连续开展单品种的逆回购交易,一方面是因年初以来银行体系流动性异常充裕,机构在银行间市场获取资金的难度不大,而且市场零售利率与逆回购批发利率持续倒挂,使得机构通过逆回购向央行拆入资金的意愿不高;另一方面,央行调整逆回购品种与规模,可能暗含应对春节前资金面波动的前瞻性考虑。值得一提的是,在1月8日过后,28天逆回购暂时退出公开市场操作舞台,最近三周央行逆回购以14天、7天品种为主,如此一来,相应逆回购到期回笼日期被控制在1月底以前,可避免增添春节前银行类机构备付压力。而步入1月下旬,由于存在企业缴税、春节临近等因素,可以看到央行资金投放力度已有所上升。

据统计,本周公开市场到期逆回购1500亿元,环比增加600亿元,而央行共通过逆回购操作投放资金1010亿元,环比增加810亿元。至此,如无其他操作,本周公开市场实现净回笼490亿元,虽然为连续四周净回笼资金,但规模比上周的700亿元已有所下降。

跨春节资金价格反弹

2013年初以来,银行间市场资金面出现超乎预期的宽松局面。但有市场人士认为,考虑到春节等因素,资金面最宽松的阶段可能正在过去。

事实上,在2012年年尾,资金面状况已经远比前两年同期宽松,7天回购利率最高只涨至4.58%,而在2010年、2011年末时则分别高达6.37%、6.33%。跨年过后

四周净回笼无碍资金面平稳宽松最宽松阶段或

,资金价格水平更是出现突破性下行,银行间隔夜回购利率月均值从前期2.4%的平台降至2.10%一线,7天回购月均值也由节前3.3%左右跌至3.06%。当前,市场资金面预期仍偏乐观,尤其在央行启用短期流动性调节工具(SLO)之后,对春节扰动的担忧也有所下降。因此,虽然央行连续四周在公开市场净回笼资金,但24日银行间市场隔夜和7天质押式回购利率依旧运行在低位,隔夜回购加权平均利率仅小幅反弹12BP至2.07%,7天回购利率甚至进一步下行至2.84%。

央行公开市场操作连续四周净回笼资金,反衬出市场资金面持续超预期宽松,但同时也说明央行可能并不希望看到流动性进一步走向泛滥。这一点,可以从逆回购利率持续稳定上得到印证,目前3.35%的7天期逆回购招标利率被机构解读为央行认可的合意的资金价格水平。

财政存款变动、春节效应等因素也可能推动资金利率重新步入阶段性缓慢上升通道。一是,按照财政存款的季节性规律,1月份由于上缴企业所得税,财政存款一般会出现亿元的上升,主要体现在1月下旬。二是,春节因素对资金面的扰动不可忽视。春节前企业和个人通常存在集中取现需求,从而加重银行类存款机构备付压力,导致资金面出现较明显的阶段性紧张。尽管央行启用SLO有助于降低春节等时点因素对流动性的冲击,但降低不等于完全消除,临近春节资金价格仍可能出现一定的反弹,只不过会比往年明显轻缓。事实上,24日虽然短期回购利率维持低位运行,但跨春节的21天期品种还是上涨45BP至3.81%,出现了明显反弹。

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